El mercado proyectó lo que quiere creer. Según el Relevamiento de Expectativas del Mercado del BCRA de septiembre, 2026 cerrará con inflación del 30% y un dólar a $1.614 promedio en diciembre. Inflación estable y dólar más barato que el mes pasado. La foto de la estabilidad.
Pero si miramos el detalle, la foto está movida.
Primero, la inflación. Los analistas ajustaron al alza septiembre a 1,9%, una décima más que el REM anterior. Se rompe la tendencia bajista de los últimos meses y nos acercamos de nuevo al 2%. El núcleo, que saca estacionales, también sube a 1,8% y 28% anual. El camino que proyectan es 1,9% en septiembre, 1,7% en octubre, 1,6% en noviembre y 1,8% en diciembre. Es decir, cerramos el año sin perforar el 1,5% y con la interanual todavía en 33,5% en agosto, bajando apenas 3,5 puntos en cuatro meses.
30% anual suena bien comparado con el 117% de 2024, pero sigue siendo una de las inflaciones más altas del mundo. Es estable en el nivel equivocado. Es como festejar que la fiebre bajó de 41 a 39.
Segundo, el dólar. El mercado lo corrigió a la baja: $1.545 para octubre, $20 menos que antes, y $1.614 para fin de año, $15,3 menos. Implica una variación interanual de solo 11,5% respecto a diciembre 2025. Mientras los precios suben 30%, el dólar sube 11,5%. Atraso cambiario liso y llano. El Top 10 de analistas que más aciertan lo ve aún más bajo: $1.602.
Es el mismo mercado que hace un mes proyectaba $1.630 y hoy dice $1.614. Mañana puede decir $1.580. No porque haya fundamentos, sino porque hay intervención, liquidación de cosecha y emisión de deuda corporativa en dólares que traen oferta artificial.
Tercero, lo que nadie festeja: la actividad. El REM recortó 0,6 puntos la expectativa de crecimiento y ahora espera que 2026 cierre con apenas 1,5% de expansión sobre 2025. Proyecta contracción del 1% en el tercer trimestre y un rebote del 1,8% en el cuarto. Crecimiento mediocre, con recesión en el medio. Además, sube el desempleo: 7,5% en el tercer trimestre y 7,7% en el cuarto.
Superávit fiscal primario de $15 billones, $400 mil millones menos que el mes anterior. Superávit comercial de US$25.701 millones por exportaciones de US$101.200 millones e importaciones que caen a US$75.499 millones. Vendemos mucho afuera y compramos poco adentro porque no hay consumo.
Esa es la clave: inflación estable y dólar barato no es un plan, es una anestesia. Si el tipo de cambio sube menos que la inflación, el peso se aprecia en términos reales. Eso abarata importaciones, golpea al textil, a la construcción, a la industria. El empresario lo ve claro: el 57% cree que la economía estará mejor en doce meses, pero solo el 20% cree que su rentabilidad mejorará y apenas el 31% aumentará inversión.
El mercado proyecta lo que le conviene para cerrar balances. Pero la gente no vive en el REM. Vive con morosidad récord de 12,9%, con ventas textiles que caen 22,6%, con empleo en construcción 11,5% abajo del promedio histórico.
¿De qué sirve un dólar a $1.614 si no hay a quién venderle? ¿De qué sirve inflación de 1,6% si es porque nadie compra?
La estabilidad sin crecimiento y sin empleo no es estabilidad. Es estancamiento caro, y de esa situación la Argentina está sumida desde hace varios años.
Esa cuesta es cada vez mas complejas para el consumidor, con ingresos (que en muchos casos no llegan a la consideración de sueldo) cada vez mas escasos para afrontar la realidad.